秦先生从2006年开始投资基金，初始试探性投入了20万元，一年内收益居然翻了倍。此后，秦先生陆续将股市退出的资金和单位年终奖都投向偏股型基金。然而，2007年底股市转熊，秦先生80万元的股票基金此后也一路缩水至30万元。

　　苦等了一年多后，秦先生持有的基金净值最近终于有所回升，他开始犹豫是否该先赎回，将收益锁定。秦先生表示，自己并非激进型投资者，能承受10％-20％左右的亏损，因此更倾向于赎回部分基金保住盈利。不过，该赎回哪一只基金，赎回的比例为多少，秦先生却并没有把握。

　　得益于股市的持续反弹，偏股型基金的净值迅速回升，部分基金净值甚至提前达到3000点的水平。但与此同时，赎回基金的客户也多了起来。据银行客户经理反映，不少跟本期案例中秦先生一样被"套牢"超过一年的基民，近期也前来咨询是否该赎回基金，以锁定收益。

　　专家预计，上证指数如果反弹到3000点附近，将进入基金回本赎回敏感区，可能存在的赎回潮应该出现在3000-4000点区间，次新基金、指数型基金以及前期规模膨胀过快的股基将面临较大的赎回压力。对于投资者来说，激进者可赎回做波段，而前期股票资产过重的则可借机减仓。

　　赎回压力初现

　　今年以来，上证指数的涨幅超过30％，而偏股型基金的净值也随之回升，有的甚至回升超过四成，回到面值之上。历史经验显示，在股市持续上涨，基民投资收益止亏略盈时将迎来基金的赎回潮。而近期的部分相关数据也显示，基金赎回压力初现端倪。

　　由于参与股票的定向增发，部分基金透露出规模的变化情况。今年2月份以来，有3家上市公司的定向增发有基金参与，涉及基金数量达30只。根据基金披露的数据推算（以某只基金公告日"持有定向增发股票的账面价值"除以"占资产净值比例"再除以"公告中截止日期的最新净值"，推算出这只基金在参与定向增发当日的份额，再将该份额与基金4季报时公布的份额比较，得出今年来该基金的份额变动情况），这30只开放式偏股型基金中，有20只今年以来遭遇净赎回，最高幅度达20％.而进行的网上调查也显示，超过30％的受访基民表示，如果股市出现回调迹象，将赎回基金。

　　深圳一家基金公司的市场总监对记者称，公司大部分基金的申赎状况平稳，但去年发行的基金赎回量却相对较高。"这体现出部分基民还不理性，选择在基金净值刚回归面值就赎回，或多或少影响了基金经理的操作。"该人士称。

　　3000点附近是赎回敏感区

　　"如果基金净值长期在面值以下，当市场转好，净值回归，投资者会倾向于在1.1-1.2元附近赎回。"招商银行广州分行一位理财师解释基金赎回潮的动因。

　　截至2月20日，净值回到1.1元以上的基金有100只。然而，业内人士指出，净值达到盈亏点并不能表明这些基金将面临赎回压力。

　　"当基民投资不亏损或略有盈利时，就是基金将面临大规模赎回的时期。而净值1元附近仍未到基民买入基金的成本密集区。"德圣基金研究中心江赛春表示，基民买入基金的密集区间大约是在2007年8月、9月以后。而从点位来看，目前的净值上涨还远没回到成本区间。

　　长城证券研究员阎红表示，从历史数据的分析，上证指数如果反弹到3000点区域，将进入基金回本赎回敏感区。"在经济基本面前景不明朗的情况下，去年年末抄底的投资者，在阶段性顶部出现时会有赎回冲动。另外，解套的投资者急于赎回基金，也将对部分基金产生较大的赎回压力。"

　　安信证券研究员任瞳也认为，目前大多数基金净值距离成本线仍有较大距离。不过，基金集中赎回的区间将在4000点附近。

　　哪些基金可能被集中赎回？

　　1涨幅较大的次新基金

　　"根据2007年10月以来成立的基金近期净值情况来看，这些基金有可能是后期赎回比较集中的重灾区。"好买理财研究中心的庄正说。统计数据显示，截至2月20日，2007年10月以来成立的130只基金，平均净值增长率是3.28％，其中有超过10只基金取得20％以上的收益。

　　庄正认为，次新基金中赎回压力较大的主要是两类：一类是去年成立的债券基金，由于债券牛市已过，2009年债券基金收益率预计将大幅下降。债券基金在经历规模大幅增长和净值较大幅度增长后，面临一定的赎回压力。

　　另一类是成立时间比较短的股票基金，由于前期建仓谨慎，净值亏损不大，而在后期市场反弹中加仓果断，获得了不错的短期收益。考虑到基金持有人有获利了结的意愿，这类基金面临一定的赎回压力。

　　2指数型基金

　　庄正认为，作为宽幅振荡市中的阶段性投资品种，指数型基金近期受到投资者的关注。不过，由于指数型基金股票配置比重高，一旦股市出现阶段性顶部而大幅振荡，则无论从投资还是投机的角度来看，它们都将受到投资者的减持。

　　应对策略：采取波段操作回避下行风险

　　适合人群：激进型投资者，对市场趋势把握较准

　　上述两类基金的持有者是否该赎回基金或进行波段操作？业内人士建议，首先要考虑市场目前的状况。兴业基金投资总监王晓明指出，今年以来经济情况出现一定程度的好转，最坏的情况已经过去了，但面临的形势仍然很严峻，2009年的经济可能会出现反复。因此，股市存在部分机会，但指数上涨和下跌的空间都不会太大。

　　庄正也预判2009年的股市会是振荡调整市，在振荡市场中，如果基金经理不做选择时，基金投资者就应该根据个人的风险收益特征和市场状况调整基金组合。"指数型基金和仓位始终保持高水平的股票型基金都是投资者需要考虑赎回的基金。根据我们的跟踪研究，上投摩根、中邮、光大保德信等公司旗下的股票型基金属于始终保持高仓位的类型，投资者可以适当关注，在股市位于顶部时进行减持。"

　　他还建议在适当的时候用净值增长幅度较大的偏股型基金转换为债券基金、货币基金等低风险类基金，或在股票市场大幅下跌后将低风险类基金转换为偏股型基金。

　　3高位入市的巨型基金

　　阎红补充指出，在牛市中规模迅速膨胀的"大象"型基金也将面临较的大赎回压力。2006年首发募集份额达416亿份的"大象"嘉实策略增长，在2008年底已经瘦身到82亿份。而2007年通过持续营销迅速养胖的、在200亿份以上的"大象"基金（剔除指数型基金和QDII基金）尚有10只，100亿份以上的偏胖基金56只。其中不乏规模膨胀前业绩表现持续优异的基金，其"长胖"后业绩排名下降，影响了其在部分投资人心中的形象。考虑到振荡市中其船大掉头难的劣势，这类基金或许会遭到投资者的抛弃。

　　应对策略：借股市高位调整资产配置

　　适合人群：不愿过多操作，但前期投入股票基金比例过多的长期投资者

　　许多投资者选择长期投资，拒绝波段性操作，然而长期投资并不等同于完全不操作。好买理财研究中心张茹指出，考虑到一季度市场的种种不确定性，以及国内经济一季度可能会惯性下滑，建议投资者在全球性金融危机尚未平息时，对高风险资产的配置仍然保持必要的谨慎。投资者不妨借股市处于阶段性高点时，对自己的资产配置进行调整，尤其是前期持有股票型资产较多的投资者可选择这个时机减持。