许小年:A股暴跌很正常
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股市暴跌,记忆中这是第三次了,1993-1994年一次,2001年一次,现在是2008年,每隔七八年来一次,形成了固定模式的周期循环。市场低迷时,政府想方设法提升人气,报纸发社论,官员谈远景,放水注资金,新基金发行,降低印花税,2005年是国有股流通给兑价,无非鼓励大家买股票。

     股市暴跌,记忆中这是第三次了,1993-1994年一次,2001年一次,现在是2008年,每隔七八年来一次,形成了固定模式的周期循环。市场低迷时,政府想方设法提升人气,报纸发社论,官员谈远景,放水注资金,新基金发行,降低印花税,2005年是国有股流通给兑价,无非鼓励大家买股票。看看指数上得太快了,就警示风险,控制发行节奏,加印花税,调控基金舱位,打击违规违法活动,震慑投机炒作。说打压也不是一打到底,而是要“快牛”变“慢牛”。这十几年的循环,基本都是同一套路,唯一不同的就是时间和指数点位。

    其实,讨论点位毫无意义,千点也罢,万点也罢,判断一个市场是否有泡沫,要看盈利与股价是否匹配。如果盈利增长好,100倍市盈率也不一定有泡沫,如果盈利没增长,5倍市盈率也可能是泡沫。假设中国经济的长期可持续增长率是10%,这已是很乐观的估计了,再假定上市公司是中国经济的精华,盈利增长可以高于GDP的增长,比如说每年15%到20%,股市的合理市盈率就应该在20倍以下。

    看看全球的市场,没有一个股市能够长期支撑50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念?大致要求公司未来几年的盈利每年以50%的速度增长,这么高的增长率,没有几家公司做得到,而去年上证A股的市盈率最高时达到70多倍,你说不是泡沫,还能是什么?